TOD項(xiàng)目投融資模式概述

目前國內(nèi)軌道交通類項(xiàng)目的投融資模式正在經(jīng)歷模式轉(zhuǎn)變，由過去的政府主導(dǎo)建設(shè)向政企合作，企業(yè)主導(dǎo)政府政策支持模式轉(zhuǎn)變。

軌道交通投融資模式轉(zhuǎn)變

根據(jù)目前市場上的軌道交通類項(xiàng)目的主要開發(fā)模式類型，結(jié)合項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容，針對(duì)ABO模式、PPP模式、投資人+EPC、股權(quán)融資與專項(xiàng)債模式共計(jì)五種軌道交通投融資模式進(jìn)行研究。

TOD項(xiàng)目投融資模式1：ABO模式

1、模式介紹

授權(quán)（Authorize）-建設(shè)（Build）-運(yùn)營（Operate）模式首創(chuàng)于2016年北京市交通委員會(huì)代表北京市政府與京投公司簽署的《北京市軌道交通授權(quán)經(jīng)營協(xié)議》（以下簡稱“協(xié)議"）中，即北京市政府授權(quán)京投公司履行北京市軌道交通業(yè)主職責(zé)，京投公司按照授權(quán)負(fù)責(zé)整合各類市場主體資源，提供北京市軌道交通項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營等整體服務(wù)。政府履行規(guī)則制定、績效考核等職責(zé)，同時(shí)支付京投公司授權(quán)經(jīng)營服務(wù)費(fèi)，以滿足其提供全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的資金需求。京投公司也因此成為北京軌道線網(wǎng)發(fā)展過程中的統(tǒng)一“業(yè)主"。

總體來看，即政府將公共服務(wù)項(xiàng)目授權(quán)給屬地的國有公司，讓其負(fù)責(zé)整合資源、提供投資、建設(shè)、運(yùn)營等服務(wù)，而政府則主要負(fù)責(zé)考核績效并支付費(fèi)用，這種模式被稱為授權(quán)（Authorize）-建設(shè)（Build）-運(yùn)營（Operate）模式，即ABO模式。

2、運(yùn)作方式

ABO（授權(quán)-建設(shè)-運(yùn)營）模式由政府方授權(quán)專業(yè)實(shí)施機(jī)構(gòu)（城投公司/軌道交通公司）作為項(xiàng)目業(yè)主，負(fù)責(zé)軌道交通的投資、建設(shè)、運(yùn)營、管理等工作。

授權(quán)機(jī)構(gòu)可以選擇兩種方式建設(shè)運(yùn)營軌道交通線路。

第一種為自籌建設(shè)方式，通過自身企業(yè)實(shí)力融資，再通過公開市場依法采購本項(xiàng)目的工程總承包商，由中標(biāo)社會(huì)資本負(fù)責(zé)本項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購、施工等工作。同時(shí)，授權(quán)機(jī)構(gòu)下設(shè)成立軌道交通運(yùn)營公司，負(fù)責(zé)本項(xiàng)目的運(yùn)營管理工作。線路竣工建設(shè)竣工驗(yàn)收后移交給項(xiàng)目公司運(yùn)營管理。

第二種為社會(huì)資本合作建設(shè)方式，選擇與軌道交通運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)豐富的社會(huì)資本方合作，由社會(huì)資本方管理運(yùn)營軌道線路。

ABO模式示意圖

3、回報(bào)機(jī)制

ABO模式下，政府相關(guān)部門根據(jù)授權(quán)協(xié)議每年向授權(quán)機(jī)構(gòu)支付授權(quán)經(jīng)營服務(wù)費(fèi)，用于支付項(xiàng)目建設(shè)成本及投資收益。

授權(quán)服務(wù)費(fèi)主要來源于財(cái)政資金、項(xiàng)目沿線區(qū)域范圍內(nèi)土地出讓收益、稅收收入以及專項(xiàng)資金等。而對(duì)于項(xiàng)目公司而言，主要回報(bào)來源于地鐵運(yùn)營的票務(wù)收入、非票務(wù)收入及運(yùn)營補(bǔ)貼。

4、投融資模式

自籌模式下由授權(quán)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)本項(xiàng)目的投融資，社會(huì)資本合作建設(shè)方式由社會(huì)資本合作成立的項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資。

5、資產(chǎn)權(quán)屬

自籌模式下，項(xiàng)目資產(chǎn)屬于授權(quán)機(jī)構(gòu)（一般為軌道交通集團(tuán)，全資國有企業(yè)），與社會(huì)資本合作模式下，項(xiàng)目公司投資建設(shè)部分資產(chǎn)屬于項(xiàng)目公司所有，待特許經(jīng)營期滿后，將該部分資產(chǎn)移交給政府。

6、案例介紹——北京地鐵4號(hào)線

北京地鐵4號(hào)線是北京市軌道交通路網(wǎng)中的主干線之一，南起豐臺(tái)區(qū)南四環(huán)公益西橋，途經(jīng)西城區(qū)，北至海淀區(qū)安河橋北，線路全長28.2公里，車站總數(shù)24座。4號(hào)線工程概算總投資153億元，于2004年8月正式開工，2009年9月28日通車試運(yùn)營。

北京地鐵4號(hào)線線路圖

4號(hào)線工程投資建設(shè)分為A、B兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的部分：A部分為洞體、車站等土建工程，投資額約為107億元，約占項(xiàng)目總投資的70%，由北京市政府國有獨(dú)資企業(yè)京投公司成立的全資子公司四號(hào)線公司負(fù)責(zé)；B部分為車輛、信號(hào)等設(shè)備部分，投資額約為46億元，約占項(xiàng)目總投資的30%，由PPP項(xiàng)目公司北京京港地鐵有限公司（簡稱“京港地鐵”）負(fù)責(zé)。京港地鐵是由京投公司、香港地鐵公司和首創(chuàng)集團(tuán)按2：49：49的出資比例組建

北京地鐵4號(hào)線運(yùn)作模式圖

4號(hào)線項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后，京港地鐵通過租賃取得四號(hào)線公司的A部分資產(chǎn)的使用權(quán)。京港地鐵負(fù)責(zé)4號(hào)線的運(yùn)營管理、全部設(shè)施（包括A和B兩部分）的維護(hù)和除洞體外的資產(chǎn)更新，以及站內(nèi)的商業(yè)經(jīng)營，通過地鐵票款收入及站內(nèi)商業(yè)經(jīng)營收入回收投資并獲得合理投資收益。

30年特許經(jīng)營期結(jié)束后，京港地鐵將B部分項(xiàng)目設(shè)施完好、無償?shù)匾平唤o市政府指定部門，將A部分項(xiàng)目設(shè)施歸還給四號(hào)線公司。

TOD項(xiàng)目投融資模式2：PPP模式（重點(diǎn)BOT）

1、模式介紹

PPP（
Public-Private-Partnership）模式是指政府和社會(huì)資本合作提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。政府采用該模式的目的在于增強(qiáng)公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力、提高供給效率，具體可以通過特許經(jīng)營、購買服務(wù)、股權(quán)合作等方式和社會(huì)資本合作，合作過程中政企雙方將建立利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)及長期（全程）合作關(guān)系。PPP投資的特點(diǎn)是投資大、收益低、風(fēng)險(xiǎn)小、周期長。采用PPP模式投資建設(shè)運(yùn)營城軌，可有效減輕政府財(cái)政壓力、提高項(xiàng)目投資和運(yùn)營效率。

2、運(yùn)作方式

PPP模式下，軌道交通類項(xiàng)目主要采用BOT（建設(shè)-運(yùn)營-移交）模式運(yùn)作。BOT模式，即由社會(huì)資本與政府方出資代表共同出資組建PPP項(xiàng)目公司，地方政府授予PPP項(xiàng)目公司一定年限的特許經(jīng)營權(quán)，PPP項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)整體的融資、建設(shè)、運(yùn)營工作，特許期滿后將項(xiàng)目設(shè)施無償移交給市政府指定接收單位。

整體BOT模式示意圖

3、回報(bào)機(jī)制

軌道交通類項(xiàng)目為準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目，回報(bào)機(jī)制為可行性缺口補(bǔ)助。項(xiàng)目中的使用者付費(fèi)收入主要來源于票務(wù)收入以及非票務(wù)收入（非票務(wù)資源主要包括地鐵廣告?zhèn)髅健④囌旧虡I(yè)、公網(wǎng)通訊、沿線物業(yè)、其他資產(chǎn)或收益權(quán)），可行性缺口補(bǔ)助則根據(jù)雙方PPP簽訂的合作協(xié)議，計(jì)算出政府每年應(yīng)該給予項(xiàng)目公司的運(yùn)營補(bǔ)貼，來滿足社會(huì)資本方的建設(shè)成本及投資收益。政府補(bǔ)貼的資金來源除了的一般公共預(yù)算收入外，線路沿線及站點(diǎn)周邊的土地的由于線路建設(shè)得到了價(jià)值提升，因此站點(diǎn)及線路周邊的土地出讓收益部分，政府應(yīng)該通過合法合規(guī)途徑補(bǔ)貼給項(xiàng)目公司，作為項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營的合理收益來源。

4、投融資模式

PPP模式下由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資工作，融資金額應(yīng)足以保證本項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)，并滿足本項(xiàng)目所需資金要求。項(xiàng)目公司承擔(dān)向融資方還本付息的義務(wù)。項(xiàng)目公司優(yōu)先利用項(xiàng)目及自身信用進(jìn)行項(xiàng)目融資，并拓展更多的融資渠道，母公司或控股股東應(yīng)具備一定的融資擔(dān)保實(shí)力。

5、資產(chǎn)權(quán)屬

項(xiàng)目公司投資建設(shè)的資產(chǎn)屬于項(xiàng)目公司所有，政府通過特許經(jīng)營方式將項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)給予項(xiàng)目公司，待特許經(jīng)營期滿后，項(xiàng)目公司將資產(chǎn)無償移交給政府。

6、案例介紹：烏魯木齊軌道交通2號(hào)線一期

烏魯木齊軌道交通2號(hào)線全線長44.4km。全線分兩期建設(shè)，一期工程為邊延安路至華山路段，線路全長19.1km；遠(yuǎn)期實(shí)施二期工程，為華山路站至五一十連站，線路全長25.3km。2號(hào)線一期工程（延安路~華山路）建設(shè)投資約152億元，總投資約162億元。

烏魯木齊軌道交通2號(hào)線一期線路圖

烏魯木齊軌道交通2號(hào)線一期工程整體采用綜合型整體PPP方案。由市人民政府授權(quán)市建委擔(dān)任本項(xiàng)目特許經(jīng)營實(shí)施機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)與社會(huì)投資者簽署特許經(jīng)營合同，代表政府方承擔(dān)項(xiàng)目監(jiān)管任務(wù)。中選社會(huì)資本與城軌集團(tuán)共同組建特許公司，中選社會(huì)資本方占股51%，如為聯(lián)合體，則由聯(lián)合體單位分配51%的股權(quán)，其中牽頭方出資比例不得低于聯(lián)合體總出資的50%，城軌集團(tuán)持股49%。特許經(jīng)營范圍包括2號(hào)線1期工程全部投資、建設(shè)和運(yùn)營，以及項(xiàng)目資產(chǎn)范圍內(nèi)非客運(yùn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營。特許經(jīng)營期35年。其中包括建設(shè)期5年，運(yùn)營期30年。

烏魯木齊軌道交通2號(hào)線一期模式圖

特許公司享有權(quán)益的收入組成包括：客運(yùn)收入（含超額客運(yùn)收入分成）、非客運(yùn)業(yè)務(wù)收益（含超額非客運(yùn)業(yè)務(wù)收益分成），以及政府提供的補(bǔ)貼。

特許經(jīng)營期結(jié)束時(shí)，特許公司將全部項(xiàng)目設(shè)施完好、無償?shù)匾平唤o城軌集團(tuán)或政府指定的其他部門。

TOD項(xiàng)目投融資模式3：投資人+EPC模式

1、模式介紹

投資人+EPC模式，即社會(huì)資本方負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)資金的籌集與項(xiàng)目設(shè)計(jì)、采購、施工總承包，建設(shè)完成后政府平臺(tái)公司按照合同約定的投資收益平均每年償還社會(huì)資本方的項(xiàng)目工程成本（含工程利潤）+資金占用成本（含融資利潤）。

2、運(yùn)作方式

項(xiàng)目采取投資人+EPC模式，由政府授權(quán)相關(guān)機(jī)構(gòu)（城投/軌道交通公司）作為項(xiàng)目的授權(quán)實(shí)施主體，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的整體運(yùn)作。城投/軌道交通公司通過市場化手段依法采購社會(huì)資本，雙方約定共同組建軌道交通項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營、管理等工作。項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目投資、建設(shè)及運(yùn)營主體，完成包含站點(diǎn)及線路周邊的土地整理、線路建設(shè)、站點(diǎn)建設(shè)、車輛采購、信號(hào)系統(tǒng)建設(shè)等工作。項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后，由政府授于項(xiàng)目公司軌道交通的特許經(jīng)營權(quán)，對(duì)軌道交通進(jìn)行運(yùn)營管理。待特許經(jīng)營期滿后，將相關(guān)資產(chǎn)移交給政府。

投資人+EPC模式示意圖

3、回報(bào)機(jī)制

投資人+EPC模式回報(bào)機(jī)制為使用者付費(fèi)+合同付款。使用者付費(fèi)收入主要來源于票務(wù)收入以及非票務(wù)收入（非票務(wù)資源主要包括地鐵廣告?zhèn)髅?、車站商業(yè)、公網(wǎng)通訊、沿線物業(yè)、其他資產(chǎn)或收益權(quán)），合同付款是平臺(tái)公司根據(jù)工程總承包合同協(xié)議，按照項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度進(jìn)行支付。由于軌道交通項(xiàng)目投資額較大，因此政府應(yīng)將站點(diǎn)及線路周邊的土地出讓收益部分，通過合理的支付渠道支付給平臺(tái)公司，作為支付社會(huì)資本的資金來源。

4、投融資模式

本模式下由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資工作，承擔(dān)向融資方還本付息的義務(wù)。項(xiàng)目公司優(yōu)先利用項(xiàng)目及自身信用進(jìn)行項(xiàng)目融資，并拓展更多的融資渠道，母公司或控股股東應(yīng)具備一定的融資擔(dān)保實(shí)力。

5、資產(chǎn)權(quán)屬

政府通過特許經(jīng)營方式將項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)給予項(xiàng)目公司，待特許經(jīng)營期滿后，項(xiàng)目公司將資產(chǎn)無償移交給政府。

TOD項(xiàng)目投融資模式4：股權(quán)融資模式

1、模式介紹

股權(quán)融資模式，主要體現(xiàn)在融資模式上的創(chuàng)新表現(xiàn)。具體表現(xiàn)為打造復(fù)合型PPP模式，資本金部分采取股權(quán)融資，政府僅僅使用少量資本金，撬動(dòng)各類社會(huì)資本資金，極大緩解政府資金壓力。復(fù)合型PPP模式是一次全新嘗試，融資模式和資金規(guī)模都開創(chuàng)國內(nèi)之先。

2、運(yùn)作方式

項(xiàng)目的運(yùn)作方式，體現(xiàn)在傳統(tǒng)PPP模式的基礎(chǔ)上加入股權(quán)融資方式，采用“股權(quán)融資+特許經(jīng)營”的復(fù)合型PPP模式引入社會(huì)資本。

項(xiàng)目工程采用“A+B”模式。具體來看，A部分主要包括征地拆遷、勘察設(shè)計(jì)、監(jiān)理、部分建設(shè)單位管理費(fèi)和預(yù)備費(fèi)等，全部由政府出資，委托相關(guān)單位負(fù)責(zé)投資建設(shè)； B部分主要包括建筑工程、各系統(tǒng)機(jī)電設(shè)備采購和安裝、車輛購置、部分工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)等由PPP公司負(fù)責(zé)融資。A部分由政府出資通過股權(quán)融資方式引入保險(xiǎn)股權(quán)投資，B部分通過特許經(jīng)營方式引入社會(huì)資本。

項(xiàng)目竣工后，PPP項(xiàng)目公司獲得授權(quán)經(jīng)營AB項(xiàng)目資產(chǎn)（其中A部分向政府租賃使用，租金可調(diào)節(jié)，租期與特許經(jīng)營期同步），特許期滿后由PPP項(xiàng)目公司將B部分資產(chǎn)（設(shè)施）全部無償移交給政府，A部分租賃協(xié)議期滿終止。

“PPP+股權(quán)融資”模式示意圖

3、回報(bào)機(jī)制

對(duì)于股權(quán)投資人，授權(quán)期末，政府授權(quán)機(jī)構(gòu)按原值回購股權(quán)投資人所持合資公司股權(quán)；股權(quán)投資期間，股權(quán)投資人以股權(quán)權(quán)益讓渡對(duì)價(jià)款或其他名義獲取股權(quán)投資收益。

對(duì)于項(xiàng)目PPP公司，回報(bào)機(jī)制為使用者付費(fèi)+可行性缺口補(bǔ)助。使用者付費(fèi)收入主要來源于票務(wù)收入以及非票務(wù)收入（非票務(wù)資源主要包括地鐵廣告?zhèn)髅?、車站商業(yè)、公網(wǎng)通訊、沿線物業(yè)、其他資產(chǎn)或收益權(quán)），可行性缺口補(bǔ)助則根據(jù)雙方PPP簽訂的合作協(xié)議，計(jì)算出政府每年應(yīng)該給予SPV公司的運(yùn)營補(bǔ)貼，來滿足社會(huì)資本方的建設(shè)成本及投資收益。政府補(bǔ)貼的資金來源除了的一般公共預(yù)算收入外，線路沿線及站點(diǎn)周邊的土地的由于線路建設(shè)得到了價(jià)值提升，因此站點(diǎn)及線路周邊的土地出讓收益部分，通過合法合規(guī)途徑補(bǔ)貼給SPV公司，作為項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營的合理收益來源。

4、投融資模式

本模式下由A資產(chǎn)包部分由進(jìn)行股權(quán)融資的合資公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資部分，B資產(chǎn)包部分由PPP項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)融資工作，融資金額應(yīng)足以保證本項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)，并滿足本項(xiàng)目所需資金要求。

5、資產(chǎn)權(quán)屬

政府通過特許經(jīng)營方式將項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)給予項(xiàng)目公司，待特許經(jīng)營期滿后，項(xiàng)目公司將資產(chǎn)無償移交給政府。

6、案例介紹——北京地鐵16號(hào)線

16號(hào)線是北京市軌道交通線網(wǎng)規(guī)劃中的中心城區(qū)南北向骨干線路，全長約50公里，項(xiàng)目已于2013年3月開工建設(shè)，于2016年12月31日開通運(yùn)營二期工程北段（北安河站至西苑站）。

北京地鐵16號(hào)線線路圖

16號(hào)線項(xiàng)目總投資約474億元，從資本層面將16號(hào)線總投資按一定原則和比例分為A、B兩部分，A部分通過股權(quán)融資方式引入中再資產(chǎn)管理股份有限公司(以下簡稱“中再資產(chǎn)”)約120億元保險(xiǎn)股權(quán)投資，B部分通過特許經(jīng)營方式引入北京京港地鐵有限公司(以下簡稱“京港地鐵”)150億元，合計(jì)吸引社會(huì)資本達(dá)270億元。

16號(hào)線A部分投資由16號(hào)線公司(線路公司，京投公司下屬全資子公司)負(fù)責(zé)，投資金額約為324億元，其中項(xiàng)目資本金約為130億元，由股權(quán)投資人通過保險(xiǎn)股權(quán)投資計(jì)劃或其他可行方式募集資金，參與16號(hào)線公司股權(quán)投資120億元，其余資本金由京投公司投入。

中選的社會(huì)投資者京港地鐵公司在建設(shè)期內(nèi)負(fù)責(zé)16號(hào)線B部分工程的投資建設(shè)任務(wù)，并在30年的特許經(jīng)營期內(nèi)負(fù)責(zé)16號(hào)線的運(yùn)營、管理以及全部設(shè)施(包括A和B兩部分)的維護(hù)和除洞體外的資產(chǎn)更新改造和追加投資。

在特許經(jīng)營期結(jié)束后，京港地鐵公司將項(xiàng)目設(shè)施完好、無償移交給16號(hào)線公司或市政府指定部門。京港地鐵公司通過特許經(jīng)營期間的客運(yùn)票款收入、授權(quán)范圍內(nèi)的非票務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營收入、政府補(bǔ)貼等3種方式實(shí)現(xiàn)投資回收并獲得合理投資收益。

對(duì)于16號(hào)線公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)的A部分項(xiàng)目，在其竣工驗(yàn)收后，由京港地鐵公司與16號(hào)線公司簽訂資產(chǎn)租賃協(xié)議，取得其資產(chǎn)使用權(quán)。

北京地鐵16號(hào)線模式示意圖

TOD項(xiàng)目投融資模式5：專項(xiàng)債模式

1、模式介紹

政府通過發(fā)放專項(xiàng)債的方式，將專項(xiàng)債資金作為債務(wù)資金部分，降低社會(huì)資本融資壓力，為軌道交通項(xiàng)目提供資金支持。

2、運(yùn)作方式

通過政府發(fā)行專項(xiàng)債募集資金，作為軌道交通項(xiàng)目的債務(wù)資金用于解決項(xiàng)目融資。

專項(xiàng)債模式示意圖

3、回報(bào)機(jī)制

專項(xiàng)債主要通過軌道交通項(xiàng)目沿線土地開發(fā)收入或政府設(shè)立的軌道交通專項(xiàng)資金償還。項(xiàng)目公司的回報(bào)機(jī)制通過票務(wù)收入、非票務(wù)收入及政府運(yùn)營補(bǔ)貼收回投資并取得回報(bào)。

4、投融資模式

采用專項(xiàng)債發(fā)債融資模式，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)。

5、資產(chǎn)權(quán)屬

地方政府通過特許經(jīng)營方式將項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)給予項(xiàng)目公司，待特許經(jīng)營期滿后，項(xiàng)目公司將資產(chǎn)無償移交給政府。

6、案例介紹

專項(xiàng)債作為債務(wù)資金——深圳地鐵14號(hào)線

深圳軌道交通14號(hào)線本體工程估算總額為395.43億元，其中195.43億元（占總投資49.4%）為項(xiàng)目資本金，由政府財(cái)政預(yù)算安排，另有200億元（占總投資50.6%）按照實(shí)際使用需求分年度發(fā)行專項(xiàng)債券募集，通過地鐵運(yùn)營收入和上蓋物業(yè)開發(fā)收入還本付息。

2017年12月，深圳市軌道交通14號(hào)線作為國內(nèi)首例軌道交通專項(xiàng)債發(fā)行面世。發(fā)行面值總額為20億元，期限為5年期，均為記賬式固定利率附息債券，發(fā)行利率為3.82%。

模式比較

根據(jù)前述的五種開發(fā)模式：ABO模式，PPP（B0T）模式、投資人+EPC模式、股權(quán)融資及專項(xiàng)債，分別從投融資主體、政府干預(yù)程度、項(xiàng)目合規(guī)性、融資難度、市場競爭性、運(yùn)營方式、政府財(cái)政壓力及社會(huì)吸引力的角度進(jìn)行比較，詳見下表：

通過對(duì)比這五種開發(fā)模式的優(yōu)劣，同時(shí)結(jié)合目前市場上軌道交通的開發(fā)模式，總結(jié)得出，總體推薦優(yōu)先考慮PPP模式進(jìn)行開發(fā)。PPP相較于ABO模式，目前ABO模式主要適用于北京京投公司，其他地區(qū)缺乏像京投公司這樣具有多年軌道集團(tuán)投資建設(shè)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的平臺(tái)公司，同時(shí)政府也無法像北京政府每年提供上百億的授權(quán)服務(wù)費(fèi)。而對(duì)于投資人+EPC模式，該模式目前存在一定的政府隱性債務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)融資難度較大，目前在軌道交通類項(xiàng)目上暫無實(shí)踐。

結(jié)合目前市場表現(xiàn)，建議優(yōu)先考慮PPP模式，在運(yùn)作方式上可以采取傳統(tǒng)PPP模式的基礎(chǔ)上加入股權(quán)融資、專項(xiàng)債、EPC工程總承包、土地資源開發(fā)、成立專項(xiàng)投資基金等創(chuàng)新元素的PPP模式，打造復(fù)合型PPP模式，減輕社會(huì)資本融資壓力，為軌道交通建設(shè)運(yùn)營提供幫助。