地方債，將如何收場

截止到2022年，我們的地方債務(wù)規(guī)模大概是60萬億。

其中國債是25.6萬億，地方債是35.1億。2022年我們發(fā)行了7.4萬億的地方債，凈增量大約是4.6萬億。

從2015年開始，我們基本維持著4萬億的凈增債務(wù)量。這筆錢，大部分都投到了基建和民生項目中。

修路、建學(xué)校、建醫(yī)院、產(chǎn)業(yè)園區(qū)，以及保障房建設(shè)。

在這幾年，地方債最大的用途是基建和產(chǎn)業(yè)園區(qū)，如果有接觸辦公樓宇的讀者，可能也注意到各個地區(qū)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)都拔地而起。

在福州，有晉安的三創(chuàng)園，高新區(qū)的海西園，有濱海的東南產(chǎn)業(yè)園等等。基本上都地方投入，然后有國投公司招商運(yùn)營，對入駐企業(yè)有一定的納統(tǒng)要求。屬于“整存零取”的行為，這也算是地方從土地財政向產(chǎn)業(yè)金融轉(zhuǎn)型的一種途徑。

地方債的第二大用途，就是我們熟知的“棚戶區(qū)改造”，也就是拆遷。這部分的投入一定程度上反哺到土地財政，給地產(chǎn)的供應(yīng)關(guān)系提供“補(bǔ)給力量”。

通過拆遷產(chǎn)生“房地產(chǎn)需求”以及“土地儲備”，讓土地財政在一定程度上形成“產(chǎn)業(yè)化”。地方、開發(fā)商、銀行、建安公司、土著都成為這一條產(chǎn)業(yè)鏈上的受益者。

1998年，我們?nèi)嫱菩猩唐贩?，房地產(chǎn)這條路大概搞了25年。這25年，我們留下了60萬億的地方債，以及38萬億的房貸，如果加上利息，本息規(guī)模高達(dá)68萬億。

地方債和居民債務(wù)大約有128萬億，對了，還有開發(fā)商債務(wù)。

根據(jù)2019年的數(shù)據(jù)，開發(fā)商債務(wù)規(guī)模大概是76萬億，這樣合起來，大概是是超過了200萬億的債務(wù)包。

錢到底去哪里了？

當(dāng)然是我們的城鎮(zhèn)化，我們的城鎮(zhèn)化指數(shù)，從1998年的33.35%增長到的2022年65.22%，翻倍了。

我們的城鎮(zhèn)化快速進(jìn)程，也是1998年左右開始的。城鎮(zhèn)化開啟了指數(shù)級增長。除此之外，我們的GDP也開啟了指數(shù)級的增長周期。這個代價，就是超發(fā)的貨幣，和暴漲的房價。

我們的城鎮(zhèn)化快速進(jìn)程，也是1998年左右開始的。城鎮(zhèn)化開啟了指數(shù)級增長。除此之外，我們的GDP也開啟了指數(shù)級的增長周期。這個代價，就是超發(fā)的貨幣，和暴漲的房價。

再看看銀行，2022年銀行的總資產(chǎn)是379萬億，總負(fù)債是340萬億（銀行的負(fù)債是存款），其中個人存款的金額，有121萬億。

在招行的數(shù)據(jù)中，5%的客戶，掌握著82%的資產(chǎn)。如果你把所有的數(shù)據(jù)串聯(lián)在一起，我們就會得到我們一個可能的答案。

我們30年周期高速發(fā)展，不僅僅給我們帶來了財富，也給5%的人帶來了財富。這30年攢下的全部債務(wù)，有一部分是“鯰魚”們的資產(chǎn)。

從1998年以來，地產(chǎn)一共有過3次周期：

第一次，是1998-2008，這是全面商品化和經(jīng)濟(jì)化帶來的；

第二次，是2008-2011，是4萬億工程帶來的貨幣效應(yīng)；

第三次，是2017-2018，是棚改貨幣化助力的。

對大部分人來說，每一次財富的增加，都伴隨著新的債務(wù)（后來的買房人）產(chǎn)生而產(chǎn)生。但這樣的生態(tài)，終究不是歸路。

不管是居民債、開發(fā)商負(fù)債還是地方債，我們能選擇的路很有限，要么是依靠勞動人民的辛勤作業(yè)來償還，要么就是鯰魚們的稅收，要么以國家機(jī)器為單位賺錢大量貿(mào)易順差來償還。

就像恒大的2萬億，要么靠賣房，要么靠股東，要么靠輸血。

如果都不行，就得進(jìn)行展期和重組。

所以，地方債的歸期也無非兩點：

要么擴(kuò)大債務(wù)解決債務(wù)，要么勒緊腰帶過苦日子。

你，選哪個？