PPP項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作要點(diǎn)

      PPP模式作為基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)建設(shè)項(xiàng)目的運(yùn)作模式，對(duì)投資人的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)能力等要求較高。PPP項(xiàng)目通常由政企雙方合資設(shè)立項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目開展投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等工作。其中，政府方在項(xiàng)目公司中的持股比例應(yīng)當(dāng)?shù)陀?0%、且不具有實(shí)際控制力及管理權(quán)。

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，為了提升項(xiàng)目公司的價(jià)值和提前兌現(xiàn)投資人的股權(quán)價(jià)值，在PPP項(xiàng)目不同階段應(yīng)相應(yīng)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。另外，我國(guó)PPP相關(guān)政策在一定程度上同意項(xiàng)目公司股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，例如，財(cái)金〔2019〕10號(hào)文規(guī)定“鼓勵(lì)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)交易、資產(chǎn)證券化等方式，盤活項(xiàng)目存量資產(chǎn)，豐富社會(huì)資本進(jìn)入和退出渠道”。當(dāng)項(xiàng)目公司中的社會(huì)資本方發(fā)生變化，可能會(huì)影響PPP項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理效果。因此，PPP項(xiàng)目社會(huì)資本股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作尤為重要，需要重點(diǎn)關(guān)注以下問題：

1、股權(quán)鎖定期

PPP股權(quán)轉(zhuǎn)讓包括項(xiàng)目公司內(nèi)部轉(zhuǎn)讓與對(duì)外轉(zhuǎn)讓，其中，社會(huì)資本方對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)會(huì)被設(shè)置股權(quán)鎖定期。鎖定期，是指限制社會(huì)資本轉(zhuǎn)讓其所直接或間接持有的項(xiàng)目公司股權(quán)的期間，即股權(quán)鎖定期內(nèi)社會(huì)資本方不得轉(zhuǎn)讓股權(quán)?！蛾P(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作合同管理工作的通知》（財(cái)金〔2014〕156號(hào)）規(guī)定，“常見的鎖定期是自合同生效日起，至項(xiàng)目開始運(yùn)營(yíng)日后的一定期限（例如2年，通常至少直至項(xiàng)目缺陷責(zé)任期屆滿）”。鎖定期滿后，社會(huì)資本可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)投資變現(xiàn)。

圖 1 股權(quán)鎖定期設(shè)置類型

2、受讓方資格條件

實(shí)踐中，PPP項(xiàng)目合同中可以約定受讓方資格條件，也可以不約定受讓方資格條件。一般來講，受讓方須具備有效承接本項(xiàng)目的技術(shù)能力、財(cái)務(wù)信用、運(yùn)營(yíng)管理等能力，完全理解并接受《股東協(xié)議》、《PPP項(xiàng)目合同》等相關(guān)協(xié)議規(guī)定，并以書面形式明確承繼原股東方在項(xiàng)目公司項(xiàng)下的權(quán)利義務(wù)。

除了對(duì)受讓方有資格條件要求外，還會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)讓方設(shè)置連帶責(zé)任，防止股權(quán)受讓方無法勝任項(xiàng)目后期運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理工作出現(xiàn)問題。例如，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓試運(yùn)營(yíng)期結(jié)束后，若第三方的運(yùn)營(yíng)管理工作低于PPP項(xiàng)目合同約定的標(biāo)準(zhǔn)，則社會(huì)資本方與第三方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同不具備生效條件，社會(huì)資本方與第三方應(yīng)當(dāng)根據(jù)相關(guān)協(xié)議約定承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

3、股權(quán)轉(zhuǎn)讓流程

PPP項(xiàng)目公司社會(huì)資本股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般要滿足以下條件：

（1）股東會(huì)或公司章程規(guī)定的議事機(jī)構(gòu)同意；

（2）受讓方的資格條件符合PPP項(xiàng)目合同約定，并且受讓方承諾全面履約；

（3）政府方的書面同意。除此之外，從PPP項(xiàng)目中標(biāo)社會(huì)資本性質(zhì)來看，國(guó)有企業(yè)（包括地方國(guó)企、央企和央企下屬企業(yè)、其他國(guó)企）在中標(biāo)社會(huì)資本中占據(jù)較大份額。因此，當(dāng)PPP項(xiàng)目公司的社會(huì)投資人為國(guó)企時(shí)，其對(duì)外進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，還需要遵守國(guó)有資產(chǎn)交易的相關(guān)規(guī)定。

 《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》第五十四條規(guī)定：“除按照國(guó)家規(guī)定可以直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓的以外，國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所公開進(jìn)行。轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)如實(shí)披露有關(guān)信息，征集受讓方；征集產(chǎn)生的受讓方為兩個(gè)以上的，轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)采用公開競(jìng)價(jià)的交易方式”?！镀髽I(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（32號(hào)令）第三條規(guī)定“本辦法所稱企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易行為包括：（一）履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)、國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)轉(zhuǎn)讓其對(duì)企業(yè)各種形式出資所形成權(quán)益的行為（以下稱企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓）；……”

圖 2 國(guó)有資產(chǎn)交易行為

例如，PPP項(xiàng)目公司中的社會(huì)投資人（簡(jiǎn)稱A公司），A公司轉(zhuǎn)讓其持有的PPP項(xiàng)目公司的股權(quán)，如果A公司屬于“三類主體”（國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)），則應(yīng)當(dāng)進(jìn)場(chǎng)交易；如果A公司不屬于“三類主體”，則無需進(jìn)場(chǎng)交易。至于PPP項(xiàng)目公司是否屬于“三類主體”，以及A公司在PPP項(xiàng)目公司持股多少，在所不問。（關(guān)于“國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)”的界定，本文暫不詳述）

《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（32號(hào)令）第七條規(guī)定：“國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審核國(guó)家出資企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。其中，因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓致使國(guó)家不再擁有所出資企業(yè)控股權(quán)的，須由國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)”。

圖 3 產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓流程